Đánh giá cổ phiếu TCB (Techcombank): lợi thế cạnh tranh bền vững, đáng để đầu tư dài hạn

TCB – Techcombank chú trọng nâng cao chất lượng tài sản và an toàn hệ thống. Tỷ lệ nợ xấu thấp nhất toàn ngành.

TCB là ngân hàng tư nhân đáng để đầu tư dài hạn nhờ các lợi thế cạnh tranh bền vững như (1) Hệ sinh thái khép kín tạo nền tảng tăng trưởng cho những mảng kinh doanh ngoài lãi: TCBS số 1 Việt Nam về hoạt động trái phiếu, ngân hàng mẹ luôn tiên phong trong các dịch vụ mới. (2) Chi phí vốn thấp: CASA của TCB cao nhất hệ thống. (3) Cơ cấu nguồn vốn an toàn, tỷ lệ nợ xấu thấp (0.66%).

Dự báo LNST cả năm 2022 đạt 22.500 tỷ (+25% yoy). TCB có mức ROE trung bình 3 năm gần nhất đạt 19.4%, đang giao dịch tại mức P/E fw2022 là 5.8 lần, P/B fw2022 là 1.3 lần. 

Phân tích kỹ thuật: Cổ phiếu có thể quay lại giá 36.9-37.0 trong các phiên tới, đây là cơ hội cho các nhà đầu tư với mục tiêu từ trung hạn có thể giải ngân vào TCB.

Do TCB vẫn chưa lấy lại được xu hướng tăng dài hạn, VNDirect khuyến nghị tỷ trọng cổ phiếu này trong danh mục tối đa là 20%. Target: 42.9 (trung hạn). Stoploss: 35.0 

Cập nhật ngày 8/3/2021: tăng trưởng tốt, nợ xấu giảm 

Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) kì vọng tăng trưởng tín dụng của TCB trong năm 2021 đạt mức 21% (so với trung bình ngành dự báo 14%) đến từ: (1) kì vọng cầu tín dụng tăng cao nhờ sự phục hồi của nền kinh tế và mặt bằng lãi suất duy trì ở mức hiện tại; (2) room tín dụng được cấp ở mức cao trong ngành nhờ CAR cao trong khi NPL thấp; và (3) LDR ở mức thấp mang tới nhiều room tăng trưởng.

Các khoản nợ tái cấu trúc sẽ không phải là mối lo ngại của TCB. Tỷ lệ nợ tái cấu trúc của TCB đã giảm xuống mức 2.8% trong 4Q 2020 từ mức 3.1% của 2Q 2020, tương đồng với xu hướng chung của toàn ngành.

Chúng tôi kì vọng nợ tái cấu trúc của TCB sẽ giảm trong năm 2021 nhờ việc các doanh nghiệp và cá nhân quay trở lại hoạt động sản xuất kinh doanh. Về vấn đề trích lập nợ tái cấu trúc, mức trích lập sẽ dựa trên thông tư 01/2020/TT-NHNN sửa đổi, dự kiến phân bổ trong 3 năm và việc trích lập các khoản nợ tái cấu trúc không mang tới nhiều tác động đáng kể tới lợi nhuận của ngân hàng.

Theo đó, ước tính các khoản nợ tái cấu trúc sẽ chỉ gây tăng chi phí tín dụng của TCB thêm 0.08% – 0.26% trong kịch bản khoảng 10 – 30% dư nợ tái cấu trúc chuyển thành nợ xấu.

Động lực từ cho vay mua nhà

Với TCB, kì vọng tín dụng bán lẻ phục hồi mạnh mẽ, đặc biệt là hoạt động cho vay mua nhà. Dư nợ bất động sản được kì vọng sẽ tăng trưởng mạnh trong năm 2021 khi nhiều dự án mới được triển khai, được biệt là nhiều dự án của Masterise Group như Masteri Waterfront (dự kiến 3837 căn hộ), Masteri Centre Point (dự kiến 5700 căn hộ), Masteri Lumiere (dự kiến 1030 căn hộ)

Trong thời gian tới, TCB vẫn có thể giữ được lợi thế Tiền gửi không kỳ hạn (CASA) đứng đầu ngành nhờ (1) nền tảng công nghệ tốt; và (2) chiến lược thu hút khách hàng cạnh tranh.

Thu phí từ nghiệp vụ trái phiếu vẫn sẽ tăng trưởng tốt

Triển vọng mảng phí từ nghiệp vụ trái phiếu khả quan nhờ (1) lợi thế dẫn đầu trong thị trường TPDN; (2) tổ chức phát hành thông qua TCB thường đáp ứng tiêu chí tốt; (3) nhu cầu phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp vẫn ở mức lớn trong môi trường lãi suất thấp hấp dẫn; và (4) dư địa phát triển của thị trường TPDN còn lớn khi so sánh tương quan với các nước trong khu vực.

Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý rằng Nghị định 81 có hiệu lực sẽ mang tới những hạn chế nhất định đến tăng trưởng chung của thị trường trái phiếu doanh nghiệp trong năm 2021.

Định giá

Với vị thế cùng tiềm năng tăng trưởng, chất lượng tài sản tốt, chúng tôi đưa ra P/B mục tiêu cho năm 2021 của TCB là 1.9x. Dựa trên kết quả định giá theo phương pháp P/B, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TCB với giá mục tiêu là VND 49,000/cp, cao hơn khoảng 25% so với giá tại ngày 08/03/2021.

Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) đánh giá TCB là một cổ phiếu tốt để đầu tư trong trung và dài hạn.