Thép Nam Kim NKG. Định giá đã cao; hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ

Nguồn: HSC

Định giá đã cao; hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ

Tóm tắt

HSC hạ khuyến nghị đối với NKG xuống Nắm giữ (từ Mua vào) vì định giá đã cao với diễn biến giá cổ phiếu vượt 84% so với thị trường trong 3 tháng qua; mặc dù chúng tôi nâng 20% giá mục tiêu lên 50.700đ.

HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 tại 2.461 tỷ đồng (tăng trưởng 734%) nhưng nâng bình quân 8,8% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 & 2023. Chúng tôi dự đoán giá thép sẽ tiếp tục cao trong nửa đầu năm 2022.

Hiện NKG có P/E dự phóng năm 2022 là 8,2 lần và P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,3 lần; cao hơn bình quân quá khứ là 4,5 lần. HSC cho rằng triển vọng tích cực đã phản ánh hết vào giá cổ phiếu.

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2021

HSC dự báo NKG sẽ đạt lợi nhuận thuần Q3/2021 là 650 tỷ đồng (tăng 687% so với cùng kỳ) nhờ doanh thu thuần tăng gấp đôi lên 7.300 tỷ đồng (tăng 116% so với cùng kỳ). Kết quả đạt được dựa trên sản lượng tăng 32% so với cùng kỳ (nhờ hoạt động xuất khẩu) và giá bán bình quân tăng 64% so với cùng kỳ cộng với tỷ suất lợi nhuận thuần tăng mạnh lên 8,9% từ 2,4% trong Q3/2020.

So với quý trước, lợi nhuận thuần giảm 23,3% vì chi phí hoạt động tăng trước ảnh hưởng của giãn cách xã hội và chi phí vận chuyển cao hơn. Theo đó, HSC dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần 9 tháng đầu năm 2021 lần lượt đạt 1.816 tỷ đồng (tăng 1.184% so với cùng kỳ) và 19.162 tỷ đồng (tăng 135% so với cùng kỳ). Kết quả 9 tháng lần lượt đạt 74% và 72% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần của HSC cho cả năm 2021.

Tác động: Nâng dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 & 2023

Tình trạng thiếu hụt than cốc và điện năng đang diễn ra trên toàn cầu sẽ tác động đến sản lượng thép sản xuất, đặc biệt tại Trung Quốc và Châu Âu. Tình trạng thiếu hụt thép nhiều khả năng sẽ xảy ra và từ đó, HSC cho rằng giá thép sẽ tiếp tục ở mức cao cho đến nửa đầu năm 2022. HSC lần lượt nâng 11,3% và 6,4% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023 lên 1.491 tỷ đồng (giảm 39%) và 1.127 tỷ đồng (giảm 24%).

Điều này là vì chúng tôi nâng giả định giá bán bình quân và sản lượng tiêu thụ. HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 tại 2.461 tỷ đồng (tăng trưởng 734%), theo đó lợi nhuận thuần giai đoạn 2021-2023 tăng trưởng với tốc độ CAGR là 56,3%.

Định giá và khuyến nghị

HSC nâng 20% giá mục tiêu lên 50.700đ sau khi nâng dự báo lợi nhuận năm 2022 & 2023 và chuyển thời điểm định giá về cuối năm 2022. Tuy nhiên, giá cổ phiếu NKG đã tăng 70% kể từ lần cập nhật của chúng tôi vào ngày 23/8/2021 (báo cáo tiếng Anh). Diễn biến giá cổ phiếu NKG vượt 84% thị trường chung trong 3 tháng qua. Hiện giá cổ phiếu NKG đã phản ánh hết giá trị. P/E dự phóng năm 2021 & 2022 lần lượt là 5 và 8,2 lần; và P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,3 lần; cao hơn 60% so với bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ là 4,5 lần.

Dựa trên định giá của HSC, triển vọng tích cực đã phản ánh hết vào giá cổ phiếu; do vậy HSC hạ khuyến nghị đối với NKG xuống Nắm giữ (từ Mua vào) với rủi ro giảm giá là 5%.