VIETCAPLINK_BÁO CÁO CỔ PHIẾU_PC1 | Vietcaplink

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

KỲ VỌNG BÙNG NỔ LỢI NHUẬN TRONG NĂM 2023

1. Giá cổ phiếu

GIÁ = PE x EPS

P/B hiện tại: 0.9                                                                                                                     P/E hiện tại: 12.7                                                                                                              EPS: 1.495 đồng

2. Những động lực khiến giá cổ phiếu tăng

Mảng xây lắp điện

• Lương hợp đồng đã ký và chưa thực hiện (backlog) 10 tháng 2022 của PC1 đạt mức cao nhất trong lịch 

  sử 8 nghìn tỷ đồng (+74% YoY) mặc dù hoạt động đầu tư vào các dự án điện tái tạo chậm do tiến độ phê 

  duyệt cơ chế giá mới cho các nhà máy điện tái tạo và Tổng Quy hoạch Phát triển điện VIII chậm.

• Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp 9T 2022 của màng này đạt 9% (+300 điểm cơ bản so với 9T 2021), mà PC1 

  cho là nhờ tỷ trọng các hợp đồng ngoài EVN cao hơn và khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả. 

​Thuỷ điện sẽ giảm tốc nhưng từ giữa 2023

• Nguồn động lực sẽ đến từ pha La Nina sẽ duy trì cho đến hết năm 2022 và chuyển sang pha trung tính từ 

  2023. Đây sẽ là yếu tố lớn nhất để kỳ vọng vào một mức sản lượng huy động dồi dào mảng thủy điện từ 

  nay đến cuối năm. Bên cạnh đó, với việc đầu tư chủ yếu vào các nhà máy thủy điện nhỏ (dưới 30MW), 

  PC1 được hưởng lợi từ giá bán bình quân (ASP) cao hơn nhờ biểu giá chi phí tránh được do Bộ Công 

  Thương (MOIT) ban hành hàng năm.

Sản lượng điện gió sẽ đóng góp vào lợi nhuận ổn định

• Chúng tôi kỳ vọng điện gió sẽ tiếp tục đóng góp phần lợi nhuận ổn định, giúp cho LN gộp mảng điện duy 

  trì mức tỉ trọng lớn khoảng 40% LN gộp toàn công ty trong giai đoạn 2022-25. 

Mảng BĐS nhà ở sẽ là nguồn lợi nhuận đột biến trong giai đoạn 2023-2030

• Hiện tại, tiến độ đầu tư các dự án này đều chậm so với kế hoạch, trong đó PC1 Gia Lâm dự kiến đến 

  tháng 11 mới được chấp thuận chủ trương đầu tư, sau đó là PC1 Định Công. Do đó, chúng tôi giả định 

  tiến độ bán hàng của các dự án này sẽ bị trì hoãn sang năm 2023.

• Mặc dù tiến độ giữa PC1 Vĩnh Hưng và Thăng Long vẫn còn nhiều thông tin chưa rõ ràng, công ty dự 

  kiến tổng doanh thu khoảng 2.300-2.400 tỷ đồng cho 2 dự án với biên LNST dự kiến trên 15%.

Mảng khai khoáng Niken sẽ mang lại dòng LN ổn định từ năm 2023

• Trong Q2/21, PC1 đã mua lại 23,3% cổ phần CTCP Khoáng sản Tấn Phát, nâng tỷ lể sở hữu lên 57,2%. 

  Hiện tại, Tấn Phát đang là chủ đầu tư dư án khai thác mỏ Niken – Đồng lộ thiên Hà Trì tại Cao Bằng. Dự 

  án được trao quyết định chủ trương đầu tư vào năm 2021 với tổng mức đầu tư dự kiến đạt 1.502 tỷ 

  đồng, công suất thiết kế đạt 700.000 tấn/năm, dự kiến chạy thử vào cuối năm nay và bắt đầu bán sản 

  phẩm trong Q1/23 với giấy phép khai thác khoảng 978 tỷ cho 4 triệu tấn đầu tiên.

• Theo chia sẻ từ doanh nghiệp, PC1 đánh giá cáo tính hiệu quả của dự án này với LNST tối thiểu là 30% 

  cho giả định giá niken 16.000USD/tấn. Công ty cũng đã có kế hoạch phát triển thêm giai đoạn 2 từ 2025, 

  nâng quy mô doanh thu có thể đạt 3.000 tỷ/năm, tuy nhiên hiện tại chúng tôi vẫn chưa phải ánh vào 

  định giá do chưa có thông tin cụ thể.

KCN sẽ kỳ vọng được đóng góp nhiều vào lợi nhuận từ 2023

• Western Pacific đang triển khai 2 dự án là Yên Phong IIA và Yên Lệnh. Chúng tôi kỳ vọng hai dự án sắp 

  tới của WP sẽ đóng góp tích cực vào lợi nhuận các công ty liên kết của PC1 từ năm 2023 trở đi.

• Bên cạnh nhà đấu tư tới từ Thái Bình Dương, thương vụ M&A với Nomura Asia Investment Vietnam 

  (NAIV) cũng là bước đệm vững chắc giúp PC1 tham gia sâu hơn vào mảng bất động sản KCN, cụ thể là 

  quản lý KCN và phát triển các dịch vụ phụ trợ. Mặc dù tiến độ cụ thể của dự án chưa được tiết lộ nhưng 

  công ty tự tin về tiềm năng của dự án này trong tương lai.

3. Những động lực khiến giá cổ phiếu giảm

Rủi ro tỷ giá khiến chi phí tài chính tăng cao

• Trong môi trường lãi suất tăng mạnh hiện nay, chúng tôi nhận thấy những áp lực ngày càng lớn cho PC1 

  đến ít nhất giữa năm 2023 khi vĩ mô ổn định lại do tỉ lệ đòn bẩy khá cao của doanh nghiệp. Trong khi các 

  khoản nợ vay nội tệ đang gặp áp lực từ lãi suất huy động các ngân hàng tăng cao, chúng tôi nhận thấy các 

  khoản vay USD của PC1 cũng đang chưa thể hiện được tính hấp dẫn của mình trong ngắn hạn và thậm chí 

  còn đang đặt gánh nặng lên doanh nghiệp.

• Tuy rằng việc được huy động bằng giá USD cũng đã phần nào bù đắp được những mất mát tỉ giá, chúng 

  tôi cho rằng tỉ giá sẽ ảnh hưởng lên dư nợ vay tăng khi quy đổi sang VND, gây áp lực đến dòng tiền trả nợ 

  của doanh nghiệp.

Thách thức từ pháp lý của thị trường BĐS

• Chúng tôi nhận thấy thách thức hiện tại của thị trường BĐS đang cản trở tiến độ triển khai của các dự 

  án sắp tới, cũng như trở ngại trong việc thu xếp các thủ tục pháp lý.

4. Cổ đông và ban lãnh đạo

Cổ đông

• Cổ đông lớn nhất của PC1 là ông Trịnh Văn Tuấn với tỷ lệ sở hữu là 21.38% tính đến ngày 16/11/2022

• PC1 chủ yếu là cổ đông trong nước (chiếm đến 94.08%) và có 5.2% là cổ đông nước ngoài còn lại là cổ 

  đông khác. PC1 có cổ đông lớn thứ 2 là công ty cổ phần BEHS với tỷ lệ sở hữu lên đến 18.5%..

Ban lãnh đạo

• Ông Trịnh Văn Tuấn là lãnh đạo không có tiền lệ buôn bán cổ phiếu công ty mình, duy nhất chỉ có 1 lần 

  mua cổ phiếu rồi mới thông bá. Gần đây, khi thị giá PC1 xuống thấp, chủ tịch của tập đoàn đã đăng ký mua 

  vào 1 triệu cổ phiếu.

• PC1 là một doanh nghiệp có ban lãnh đạo liêm khiết, tin tưởng và phục vụ doanh nghiệp. Với tầm nhìn 

  về vị thế số 1 Việt Nam trong lĩnh vực tổng thầu EPC cùng sứ mệnh định hình sẽ đem lại nhiều giá trị 

  vượt trội, ban lãnh đạo của công ty chắc chắn là điểm sáng khi nhìn vào giá trị cổ phiếu.

5. Những chỉ số tài chính

/v: tỷ đồng

Q3 2022

Q2 2022

+/-

9T2022

9T2021

+/-

Doanh thu

3.006

1.518

98.02%

6.002

7.671

-21.76%

Lợi nhuận sau thuế

66

63

4.76%

262

353

-25.78%

Tổng tài sản

21.277

19.687

8.08%

21.277

17.798

19.55%

Tổng nợ

14.726

13.186

11.68%

14.726

11.763

25.19%

Vốn chủ sở hữu

6.551

6.501

0.77%

6.551

6.035

8.55%

6. Khuyến nghị Vietcaplink

Sau một khoảng thời gian bị chiết khấu sâu hơn 70% từ đỉnh, cổ phiếu PC1 với nền tảng tài chính vững chắc, khả năng xử lý nợ vay trong dài hạn vẫn được đảm bảo, khoản lỗ tỷ giá trong thời điểm hiện tại đang là rủi ro lớn nhất đối với công ty nhưng bức tranh về tỷ giá đang cho thấy sự ổn định. Kỳ vọng về doanh thu trong tương lai là lớn hơn rất nhiều khi tất cả các mảng đều đang hoạt động tốt, đặc biệt với BĐS và khai thác khoáng sản sẽ đem lại nguồn lợi nhuận lớn từ 2023. Hiện tại, cổ phiếu PC1 đang có mức tăng đáng kể từ đáy và đà tăng này vẫn có thể tiếp tục. Giá mục tiêu vẫn đang xa so với mệnh giá hiện tại và khả năng kiếm lãi từ cổ phiếu này vẫn còn nhiều. Chi tiết điểm mua/bán vui lòng liên hệ với Vietcaplink.

————————————————————————

CÔNG TY CỔ PHẦN VIETCAPLINK

Hotline: 0973745665

Địa chỉ: Tầng 8, số 98A Ngụy Như Kon Tum, Nhân Chính, Thanh Xuân, Hà Nội