Phân tích CTCP Gemadept (GMD) – Sơn Long Invest

Ban lãnh đạo, cổ đông lớn và những dấu hỏi?

“ Khi giám đốc chỉ đơn thuần tập hợp những bảng lương, thì việc tăng lương, thưởng sẽ trở thành việc ưu tiên số 1. Và vì những công ty lớn hơn có xu thế trả nhiều tiền lương hơn cho những CEO nên phát sinh một nguyên tắc tự nhiên là những người ăn lương từ tập đoàn lớn sẽ bằng mọi giá lan rộng ra việc làm kinh doanh thương mại, và điều này thường làm phương hại đến những cổ đông. Hiện tượng này sẽ ít phổ cập hơn khi ban giám đốc được góp vốn đầu tư mạnh vào CP và chiếm hữu nhiều CP ”. – P.Lynch
Ưu điểm của ban chỉ huy GMD là thời hạn thao tác ở công ty đều đã trên 25 năm so với những vị trị chủ chốt như quản trị Đỗ Văn Nhân và tổng giám đốc Đỗ Văn Minh. Họ đều có kinh nghiệm tay nghề lâu năm trong nghành nghề dịch vụ cốt lõi cảng biển và logistics. Nhưng ban chỉ huy công ty chỉ nắm giữ tổng tỷ suất dưới 2 % trong số 296,9 triệu CP đang lưu hành và không có ai nắm đến tỷ suất 1 %, dù tính gộp cả những người có tương quan .

Tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài là 49% (full room). Bốn quỹ nước ngoài đã nắm 41,48%, nếu tính thêm cả bà Lê Thúy Hương – liên quan đến quỹ VI Fund thì tỷ lệ liên quan nước ngoài của cổ đông lớn lên đên 47,78%. Vấn đề liên quan đến sở hữu của nhóm VI Fund và bà Lê Thúy Hương tương đối đặc biệt, phần nào phản ánh những góc khuất đằng sau của GMD cũng như tư cách của ban lãnh đạo công ty. Chúng tôi sẽ không bình luận nhiều mà chỉ đề cập đến vấn đề này thông qua số liệu trong file đính kèm để nhà đầu tư tự đánh giá … (link tài liệu).

Năm 2018, với số tiền thoái vốn khỏi mảng logistics và 1 số ít nghành khác, GMD thu về khoảng chừng 1.800 tỷ, nhưng lại dùng đến 2.800 tỷ để trả cổ tức tổng tỷ suất 95 % ( trong đó 80 % là “ cổ tức đặc biệt quan trọng ” – tương tự hơn 2.300 tỷ ). Trong thực trạng công ty đang rất cần vốn để góp vốn đầu tư những dự án Bất Động Sản cảng đầy tiềm năng như Nam Đình Vũ ( GĐ2 ) và Gemalink ( GĐ1 ), thì GMD buộc phải vay thêm vốn để bổ trợ cho nguồn chi trả cổ tức siêu khủng – một hành động khó hiểu và được Ban lãnh đao lý giải : “ để hài hòa lợi ích cổ đông ” – Những cổ đông này mới vừa được quy đổi lượng trái phiếu gấp 5 lần giá trị vốn bỏ ra sau 5 năm, đồng thời sẽ được nhận tiếp hơn 1.000 tỷ tiền cổ tức ( bằng khoảng chừng 115 % lần vốn gốc nữa ) trong chưa đầy 1 năm tiếp theo – và họ cũng thừa nhận là không nắm giữ CP lâu bền hơn. Tháng 1/2019 vừa mới qua, bà Lê Thúy Hương đã chuyển nhượng ủy quyền thành công xuất sắc 3 triệu CP, giảm số lượng nắm giữ xuống còn 18 triệu .
Sau ĐHCĐ 2017, với việc trả cổ tức đặc biệt quan trọng để làm hài hòa lợi ích cổ đông như trên, ban chỉ huy công ty cũng được trải qua phần thưởng xứng danh là 8 % doanh thu sau thuế ( từ doanh thu sau thuế năm 3 % và quỹ khen thưởng 5 % ) .
Khi xem xét lịch sử vẻ vang điều hành quản lý, chúng tôi nhìn nhận cao việc lập và hoàn thành xong kế hoạch kinh doanh thương mại tương đối tốt của ban quản trị cũng như thực thi trả cổ tức tiền mặt đều đặn, nhưng vẫn phải đặt thêm 1 số ít dấu hỏi với yếu tố minh bạch trong vụ lùm xùm số liệu truy thuế kiểm toán năm 2008, yếu tố phát hành ESOP khá tiếp tục và nhiều yếu tố khác .

Source: https://mix166.vn
Category: Hỏi Đáp